2025游戏公司「破产」模拟器：大家挣的钱，还够活多久？
在你看来，一家游戏公司多久会破产？比尔盖茨曾提出过微软破产论，将公司的死亡倒计时定在18个月；国内累计分红过60亿的吉比特，曾将公司现金储备的标准定在18个月、36个月；在心动连年亏损时期，也有证券厂商分析，心动账上的30亿现金，足以支持公司在无收入的情况下度过三年。 但葡萄君扒完2024年财报发现：80%的上市游戏公司离「破产」不足9个月，个别甚至撑不过30天。 ——这项名为「安全月数」的指标，衡量的是公司断粮后，仅靠货币资金续命的时间。 虽然这项指标有些极端，比如计算方式有些粗略、厂商很难陷入无收入状态、借款/投融资/资产变现等续命手段也有很多……但它也能突破一些行业粉饰，相对真实地展现不同公司的生存状况、抗风险能力（文末附65家上市公司营收利润及安全月数情况总表）。 注：安全月数计算公式： A股安全月数=去年年末货币资金/去年月均经营活动现金流出小计； 港美股安全月数=去年年末现金及等价物/去年月均综合成本（营业/研发/销售/行政等）。 断粮后，80%厂商活不过9个月？ 65家上市游戏公司的统计数据显示，约32%公司的安全月数小于3个月，80%公司的安全月数小于9个月——所有统计案例中，没有能「撑过」三年的。  注：由于港股厂商财报未单独披露现金流出情况，因此通过综合成本（含折旧摊销）进行估算 柱形统计图则显示，厂商安全月数集中在6个月以内，其中三个月的厂商数最多。这意味着游戏行业本身抗风险能力较弱，可能表现为「收入不稳定，依赖持续爆款」、「现金流大，但现金转化率低」、「收款周期长，存在大量递延收入和应收账款」等。 注：由于港股厂商财报未单独披露现金流出情况，因此通过综合成本（含折旧摊销）进行估算 具体来看，统计中安全月数最长的厂商为掌趣科技，其账上24.2亿元的货币资金，足够公司在断粮的情况下，照去年7000万元的月均现金流出，持续运营34个月。TOP 5剩余的厂商分别为电魂网络、三六零、像素软件和智明星通，安全月数分别为29、29、21、20。  不过这里面中手游比较特殊，由于版权IP多、代理游戏多，其大部分销售成本来源于渠道分成、版权摊销等非额外支出项目。因此，安全月数并不能代表他们的真实生存状况。  极致互动则是公司去年新品《命运圣契》上线推广金额较高，导致销售费用增长约60%至2.8亿元，接近去年公司营收，是公司货币资金的22倍——甚至为维持推广，公司还增加了约7000万元的短期借款。 再提醒一下，安全月数只能粗略衡量企业短期生存能力。比如腾讯、网易的安全月数仅为3个月、8个月，但应该没人会觉得他们不够安全。因此，安全月数过低可能有风险，过高同样未必是好事——可能是现金太多，但没用好。 断粮前，赚的钱够花吗？ 尽管大多数厂商面临现金流压力（安全月数偏低），但他们的「赚钱」能力依旧稳健。从大盘来看，去年有4家厂商游戏收入突破100亿元，11家厂商收入破50亿元，具体可见下图：   增长幅度最大的厂商为儒意控股，得益于《仙境传说：爱如初见》《世界启元》《排球少年：新的征程》等期内新品的表现，公司去年营收达到19.9亿元，同比增长346%，TOP 3的剩余厂商为世纪华通、万达电影，收入增长率均超过50%。   对比2023年，亏损厂商的金额上限由48亿元收窄至21亿元，这主要是亏损常客哔哩哔哩，在去年《三国：谋定天下》的收入贡献，及其他业务的支持下实现了大幅亏损收窄。  哪家公司推广更「凶」？ 10家代表性的上市游戏公司数据显示，三七互娱的销售费用金额更高，达到97亿元，其中互联网流量费为91.5亿元，占销售费用的94%；营销费用金额TOP 3的剩余厂商为IGG、冰川网络，金额均超过20亿元。  哪家公司的研发基因更强？ 图表显示，相比销售费用上的断崖式差距，大部分厂商的研发费用相对稳定和克制，集中在公司现金流出/成本的10%-30%。 这其中，祖龙娱乐的研发费用占比较高，达到游戏收入的46.6%（该数据比率也称为「研发强度」），成本的35.2%；TOP 3剩余厂商为巨人网络、吉比特，研发强度分别为23.7%、20.5%，成本占比为31.9%、26.5%。 单看研发费用，心动（含自研、TapTap）、吉比特、IGG位列TOP 3，分别为9.2亿元、7.6亿元和7.2亿元。  首先需要注意的是，薪酬成本包含奖金、股份分成、五险一金等福利开支，也包含员工离职补偿、裁员开支……公司人均薪酬成本成因相对复杂，高低受员工人数、薪酬策略等因素影响，不完全代表厂商实际员工待遇水平和人效比。 统计案例中，腾讯以102万元的年度人均薪酬成本位列第一，其次为心动的85万元、吉比特的72万元……TOP 10厂商的人均薪酬成本基本在50万元以上。   第一，一般情况下，游戏行业的成本杀手不是硬性成本。 统计过19家以游戏为核心业务的港（美）股公司后，葡萄君发现它们的研发、销售、管理等成本总和，一般在50% - 80%；飞鱼科技、祖龙娱乐、IGG甚至高达88%、79%和78%。  而当公司非自研的代理游戏、IP版权越多，则其游戏运维、渠道分成等成本越高，营业成本越高，比如创梦天地、中手游、望尘科技（体育俱乐部授权）的营业成本占比达69%、54%、51%。 第二，厂商普遍存在大额应收账款、递延收入。 前者主要是提供服务后未收到钱、后者主要是用户充值未到账，暂计为负债——这两项随时可转化为现金流的大概收入，也可能影响厂商的实际生存状况。 比如极致互动的应收账款为3342万元，接近货币资金的3倍，主要为期内上线的《命运圣契》收入回款周期较长；    安全月数外的困境 如果安全月数可能因受计算方式、样本案例等因素影响，仅能作为上市游戏公司抗风险能力的粗略指标，那以下公司则用真实案例展现了他们的生存状况： 完美世界去年收入下滑约22.3%，利润转盈为亏，员工数量同比减少32.1%，《完美新世界（Perfect New World）》《灵笼》《代号 Lucking》《代号新世界》等项目被关停。  墨麟股份已从千人大厂减员至仅剩10人。墨麟股份曾发行过《大闹天宫OL》《风云无双》等月流水过亿页游。2015年初公司员工人数一度达到1830人，但随后2016-2023年，公司员工人数分别为867人、638人、370人、158人、82人、42人、66人、10人。  瀚叶股份财报显示，公司在2024年以120万元出售炎龙科技100%股权，重回生物制药、工业科技行业； 琏升科技（三五互联）财报显示，公司2024年转让道熙科技剩余45%的股权，聚焦光伏电池业务，彻底退出游戏行业； 中科云网财报显示，公司于2023年剥离游戏业务，聚焦餐饮和新能源光伏业务。 5. 两家上市公司游戏收入为零。 米兔网络去年收入为零，亏损51.1万元。财报显示因公司被某城建集团收购，尚未展开业务，因此已3年零收入，4年亏损； 惠程科技财报显示，旗下游戏公司哆可梦营业收入为零，亏损83.4万元，且深陷债权、法律危机。 6. 四家游戏公司触及退市红线。 2024年内，联络互动、美盛文化、鼎龙文化因连续20个工作日收盘价均低于1元，被深交所决定终止上市；悦游网络因未披露2023年财报，被终止挂牌。 统计总表  |
